广药白云山半年考：大健康业务收入增7%，中成药收入跌两成

在医药行业整体承压的背景下，广药白云山（600332.SH，00874.HK）于8月15日晚间发布了2025年中期业绩报告。财报显示，其上半年实现营业收入418.35亿元，同比增长1.93%；归母净利润为25.16亿元，同比下降1.31%；扣非净利润下滑达22.06亿元，同比下降5.78%。

值得注意的是，自去年底李小军履新广药集团董事长后，推行了与华为签约全面数字化合作、加快王老吉等品牌国际化步伐等改革举措，或初显成效。今年二季度，广药白云山营收净利均上涨，其中营收193.61亿元，同比上升6.99%，归母净利润6.95 亿元，同比上升17.48%。

旗下业务板块业绩分化：

大健康业务同比增长超7%，中成药收入下滑两成

拆解财报发现，今年上半年，广药白云山三大主营业务呈分化态势。

大南药板块作为传统核心业务，报告期内，收入同比下降15.23%至52.41亿元，其中，中成药收入32.46亿元，同比大幅下滑20.12%；化学药收入19.94亿元，同比下降5.85%，该板块毛利率也出现下滑。

与之形成对比的是大健康板块的亮眼表现。以王老吉凉茶为核心的大健康业务收入达70.23亿元，同比增长7.42%，成为财报中的增长亮点。大商业板块保持平稳，收入增长4.25%至290亿元。

财报数据显示，广药白云山净利率由去年同期的6.5%下滑至6.16%，毛利率从19.00%下滑至18.32%。其经营活动现金流净额由去年同期的-20.37亿元扩至-33.97亿元，同比减少66.79%。官方解释，这一变化主要系“公司下属企业货款回收有所下降，同时采购支付金额增加所致”。为缓解现金流压力，白云山加大了筹资力度，筹资活动现金流净额达19.18亿元，同比提高了222.36%，主要是银行借款增加。

高层换帅后战略调整：

与华为签约全面数字化转型，成效初显

根据财报，目前广药白云山投资活动现金流净额为-47.23亿元，显示企业仍在布局未来。另一方面，白云山维持了慷慨的分红政策，宣布将实施中期利润分配，每股派发现金红利0.40元，合计派发约6.5亿元。这延续了其“年度+中期”双轨并行的分红体系，近五年，其平均分红比例保持在30%以上。

据公开报道，2024年以来，广药白云山经历了高层变动。2024年11月底，有过多次跨界经验的原广州公交集团董事长李小军，履新广药集团董事长，此后推行了内部机构改革和战略调整。

去年底至今，广药白云山推进了系列转型举措，包括推动王老吉凉茶在沙特、马来西亚等国际市场的拓展。今年3月，广药与华为签约，就数字化展开全面合作。

另一方面，其资本运作也明显加速。今年上半年，广药完成对采善堂收购，旗下老字号品牌增至13个。5月，控股子公司广州医药在新三板挂牌，构建覆盖创投企业全生命周期的基金体系，布局疫苗、合成生物等前沿领域。

系列动作背后，财报显示，广药白云山今年二季度业绩上涨，单季营业收入193.61亿元，同比上升6.99%；归母净利润6.95亿元，同比上升17.48%。行业面上，今年二季度多家医药企业归母净利润下滑明显，白云山的逆势增长或显示转型初有成效。

但挑战依然存在，这家市值超400亿的医药巨头能否在凉茶增长、数字化转型和资本运作的多轮驱动下重获增长动力，将成为接下来市场关注焦点。

采写：南都湾财社记者 黄驰波